面对新冠肺炎疫情冲击 国际邮轮公司上演“绝地反击”

       新冠肺炎疫情在全球范围暴发,给国际经济社会带来深远影响。作为深度融入全球化分工的行业,邮轮业受到了疫情的猛烈冲击。起初是“钻石公主”号邮轮发生大规模疫情,引爆了公共舆论危机;继而各大邮轮公司全部停运,在200年的邮轮发展史上,这是破天荒的头一遭。紧接着,各邮轮公司又遭受资本市场压力,短短1个月内股价下跌超过80%,市值蒸发约4000亿人民币。&

       新冠肺炎疫情在全球范围暴发,给国际经济社会带来深远影响。作为深度融入全球化分工的行业,邮轮业受到了疫情的猛烈冲击。起初是“钻石公主”号邮轮发生大规模疫情,引爆了公共舆论危机;继而各大邮轮公司全部停运,在200年的邮轮发展史上,这是破天荒的头一遭。紧接着,各邮轮公司又遭受资本市场压力,短短1个月内股价下跌超过80%,市值蒸发约4000亿人民币。

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       在遭遇接二连三的打击后,邮轮业引发了公众对其生存的担忧。正当大家对邮轮公司能否度过时艰、如何保证生死攸关的现金流抱有疑虑之时,他们却上演了一出“绝地反击”的剧目。

邮轮市场进入“静默状态”

        从“钻石公主”号开始,世界各地的邮轮接连暴发新冠肺炎疫情,引发了公众对邮轮安全的担忧。3月13日,国际邮轮协会(CLIA)呼吁旗下邮轮自3月14日起停航美国航线一个月,这是继1月26日中国邮轮市场停摆之后,全球范围更大规模的停航。4月5日澳大利亚宣布禁止所有邮轮停靠,4月10日美国疾控中心(CDC)宣布延长禁航令100天,最终确定延至7月24日。至此,全球邮轮市场全部停航,国际邮轮市场进入史无前例的“静默状态”。

       随即,资本市场立刻做出激烈反应,邮轮公司的股票被集体抛售。以嘉年华为例,2019年公司市值为303亿美元,前十大股东持有公司45%的股本,共计2.39亿股。然而2020年第一季度,该公司股价从50美元跌至最低7.8美元,市值一度逼近60亿美元。3月30日,Truist Financial Corp 和CAPITAL WORLD INVESTORS等投资机构悉数退出了前十大股东的行列,共计持有39.74万股。尽管在4月份,嘉年华、皇家加勒比和诺唯真的股价出现了小幅反弹,但目前仍在历史低位徘徊。

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       美国政府3月6日起出台了三轮经济刺激法案,其中第三轮法案针对企业出台了援助措施,其中包括扶持受疫情冲击企业的5000亿美元贷款。但三大邮轮公司却无缘政府的纾困计划,原因是他们为了获得政府监管和税收成本的优势,分别将公司注册在巴拿马、利比里亚和百慕大。故而总部设在美国的三大邮轮公司,因不符合救助条件,不得不依靠自身力量挺过寒冬。

       在疫情危机之中,邮轮公司遭遇了市场停航、资本离场和政府漠视的压力,其面临的风险逐步演化为现金流的萎缩,并进一步影响到企业的正常运转,甚至威胁到公司的生存。在3月初,嘉年华、皇家加勒比和诺唯真手持现金仅剩13亿、14亿和9.3亿美元,而每月的现金支出则高达6.2亿、3.2亿和1.6亿美元,仅够维持2—6个月。

启动多渠道融资

       就在外界为邮轮公司的前景忧心忡忡之际,各邮轮公司已开始实施自救行动,通过财务金融工具增加公司现金流。其中嘉年华动作最为迅速,到4月中旬就完成了近100亿美元的融资。嘉年华宣称可在无收入情况下度过未来12个月。成功实现自救的不只有嘉年华,皇家加勒比和诺唯真随后也完成了大规模融资,融资体量和速度均属罕见,且屡次超发。

       邮轮公司的融资结构多元化,其中债券融资占比最大,其次是循环贷款以及出口信贷。3月初,嘉年华提取了折合30亿美元的循环信贷额度,由17亿美元、10亿欧元和1.5亿英镑信贷组成,利率为同业拆借利率上浮22.5个基点,到期日为2024年。

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       4月6日,嘉年华完成了7187.5万股普通股的公开发行,承销商行使额外购买权购入的937.5万股,此次股本增发价格为每股8美元,共募集资金5.75亿美元。当天,嘉年华董事WEISENBURGER RANDALL买入125万股,另有12名公司高管增加持股。此外,沙特主权基金公共投资基金(Public Investment Fund)在二级市场中购买了嘉年华4350万股,约占流通股8.2%。公司管理层和投资者增持股票的举动,试图向市场表明嘉年华摆脱困境的信心。

       嘉年华还发行可转换优先票据和优先担保债券募得大量资金。4月6日,嘉年华向合格机构买家非公开发行总额为17.5亿美元的可转换优先票据,票面利率为5.75%,到期日为2023年。承销商行使优先购买权,额外买进了2亿美元,最终发行量定为19.5亿美元。

       4月8日,嘉年华完成了第一优先担保债券的非公开发行,到期日为2023年,由公司旗下86艘邮轮作为担保权益。由于受到投资者的热捧,债券本金由30亿美元增加至40亿美元,利率也由12.5%降低至11.5%。

实施债务重组

       邮轮公司与债权人修改债务偿还条件,达成了债务重组协议,以避免债务违约引发系统性风险。此前嘉年华发表公告,将在预期发生违约之前,向债权人寻求豁免。为了保证债务的最低偿债覆盖率,公司设定了3倍的利息保障倍数,即息税折旧摊销前利润(Ebitda)与利息费用的比率为3:1。

       诺唯真和皇家加勒比也寻求债务重组,释放流动性。如诺唯真就采用了债务假期、延期担保和展期的方式,改善了债务状况。

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       诺唯真的债务假期是与德国出口信贷机构——裕利安怡银行(Euler Hermes Aktiengesellschaft)合作进行的。针对邮轮行业,裕利安怡银行推出了“债务假期”计划,允许邮轮公司享受12个月的债务豁免,临时减免分期付款和金融契约的债务偿还。诺唯真与裕利安怡修订了“极乐号”等6艘邮轮的信贷协议,将其担保的3.85亿美元贷款推迟至2021年4月支付。同时诺唯真还与其他出口信贷机构(ECA)确定了2021年3月31日到期的1.55亿美元的延期付款,延期付款将在债务假期后每6个月为一期,分为八期等额偿还。

        诺唯真还实现了债务延期担保。诺唯真为“挪威珠宝”号(Norwegian Jewel)和其他定期贷款提供12个月的延期担保,总金额为1.5亿美元。在延期后以每年25%等额分期偿还,余额在到期日全额付清。

       此外,诺唯真还与债权人达成宽限协议,将原定于今年到期的债务展期一年。其中“美国之傲”号(Pride of America)定期贷款展期至2022年1月,金额为2.3亿美元,利率为伦敦银行同业拆借利率上浮1.75%,对于基准利率则上浮0.75%。“挪威史诗”号(Norwegian Epic)循环贷款展期至2022年3月,金额为6.75亿美元。

多方减少支出

       邮轮市场暂停后,各邮轮公司面临没有营业收入的局面。在这种情况下,企业要保持正向现金流,一方面依靠增加融资性收入,另一方面则要减少资金流出,以期度过行业严冬。

       削减资本支出是邮轮首选措施。嘉年华制定了削减10亿美元资本支出的计划。该公司一方面与多家船厂达成了延期交船的协议,并推迟部分订单的生效时间,甚至取消选择性订单;另一方面减少邮轮改装工程,将大多数邮轮转为冷搁置状态,不再安排坞修以及改装。公司预计邮轮在冷搁置状态下的维护成本仅为每月100万美元,相较于热搁置状态下300万美元的维护成本,费用大大降低。

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       皇家加勒比和诺唯真也大刀阔斧地削减资本支出。皇家加勒比制定了削减2020年、2021年度30亿美元和14亿美元的资本支出计划。其中2020年减少18亿美元新造船费用,以及12亿美元的非新造船资本支出。诺唯真制定了削减5.15亿美元资本支出的计划,包括1.7亿美元新造船费用,以及3.45亿美元的非新建船资本支出。

       除了严格控制资本支出之外,邮轮公司还通过永久性裁员和临时性休假的方式,缩减员工规模。4月15日,皇家加勒比宣布裁撤美国境内26%的岗位,总人数约1300人;5月15日又宣布裁员521人。诺唯真宣布降低岸上员工20%的薪资,并将每周工作时间缩短为4天。5月中旬,嘉年华接连公布裁员计划,将削减佛罗里达约700名岸上员工,另有近400名员工被要求强制休假。

筹备复航重振市场信心

        全球邮轮运营市场在疫情之后急剧萎缩,重新开航还有待时日,而恢复至疫情暴发前的水平则需要2到3年时间。目前邮轮公司积极筹备复航,重振市场信心。

       邮轮公司的运营模式具有一定金融属性,乘客的预付款和新造船的信贷融资带来了大额的现金流。嘉年华、皇家加勒比和诺唯真的乘客预付款高达47亿、34亿和19.5亿美元,相当于无成本循环授信,可用于公司一般性经营业务。全球邮轮航班现已全部取消,由于对何时恢复邮轮航行存在疑虑,许多预定邮轮游的乘客选择退款。如果出现大规模的退款申请,将会造成邮轮公司大量现金流失。

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       此时,嘉年华、皇家加勒比和诺唯真等邮轮公司纷纷出台优惠政策,如“与你同行”(Onboard with You)、“邮轮信心”(Cruise with Confidence)和“心灵安宁”(Peace of Mind),旨在消除游客的担忧,增强消费者的信心,吸引更多游客参与邮轮旅游。以皇家加勒比的“邮轮信心”政策为例,对于2020年8月1日前的航次,公司允许游客在开航前48小时随意取消。订单取消后,游客可以选择全额退款,或者改签2022年4月之前的任意航次。而且公司还为游客提供“最优价格保证”和“升级转换”服务。

       同时邮轮公司正在筹备复航,嘉年华宣布将在8月1日重启北美航线,首批将有8艘邮轮执行从迈阿密、卡纳维拉尔港和加尔维斯顿的航行任务,其他邮轮公司也正蓄势待发。

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       最终数据显示,76%的乘客依旧选择邮轮出行,而仅有24%的乘客选择现金退款。另据统计,2021年的邮轮预订量比2019年同期增长40%,印证了游客对邮轮抱有信心,邮轮旅游魅力不减。

       邮轮业历经两百年的洗练与积淀,具备强大的韧性与生命力。从全球视野和历史眼光看,邮轮业持续向好的基本面没有变。国际邮轮行业之所以能历久弥新,得益于健全的邮轮生态体系。邮轮生态系统是由气候环境和物种群落组成。所谓气候环境,就是围绕邮轮产业的民间旅游文化、政府法规政策,以及市场营商条件;所谓物种群落包含了邮轮运营、研发制造及供应链等各个环节,气候环境和物种两者互相依存,彼此塑造。

       健康的邮轮生态系统拥有高生态效率的产业技术和运行机制,可以提升企业竞争力,实现品牌价值。完整的邮轮生态系统可以对冲产业各环节的波动风险,在生态系统内腾挪出时空上的回旋余地,实现人员和资本的合理分流与聚拢。

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        我国邮轮产业已经步入第15个年头,既走过了年增长80%的井喷期和狂欢期,也经历了同比下跌的冰封期和反思期。自2017年我国邮轮产业进入调整转型期以来,邮轮产业已经逐步走到改革深水区。目前全球邮轮市场的“静默期”,给予了我国邮轮产业自我审视、自我修复的窗口期。

        我国邮轮产业存在“重运营、轻生态”“重开发、轻保护”的问题,邮轮旅游市场出现“野蛮开发”“过度开采”的现象,最终导致了“水土流失”,引发了“环境恶化”,对处于萌芽期、尚十分脆弱的邮轮生态系统造成了巨大的破坏。

       当前我国邮轮产业的根本性问题就是邮轮生态系统的培育,当务之急是建立邮轮生态科学发展观,改变邮轮产业粗放型发展路径,修复邮轮产业气候环境,促进邮轮企业生长繁殖,最终实现邮轮生态系统的健康稳定持续繁荣。

来源: 中国水运报



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